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韓国タイヤ ハンオンシステム

韓国タイヤ、ハンオンシステムの保有株式を売却へ

Apr 08, 2021 (Gmt+09:00)

韓国タイヤアンドテクノロジー(韓国タイヤ)が、ハンオンシステムから手を引くことを決めた。筆頭株主のPEF運用会社·ハンオンシステムと共に、保有持分の売却を決定した時からだ。 売却が実現すれば、現在の企業価値を考慮すれば、1兆ウォン(981億円)以上の差益が期待できる。

  7日、投資銀行(IB)業界によると、韓国タイヤ側は、ハンオンシステムのM&Aで優先買収権を行使する代わりに、保有する株式を同時に売却することに最終決定した。現在、ハンオンシステムは筆頭株主のハンアンドカンパニーの主導で売却が進められている。 モルガン·スタンレーが売却の主管を引き受けた.

 韓国タイヤは、ハンアンドカンパニーと共同で、15年、ハンオンシステム(当時、ハンラビステオン)の買収に参加した。双方は、相互株主間契約を締結した。ハンアンドカンパニーが、韓国タイヤ側に同伴売却を請求でき(ドラッグアロン)、逆に韓国タイヤもハンアンドカンパニーが会社を売る際、同伴売却参加権(タグアロン)を行使できる。韓国タイヤには優先買収権も与えられた。これらの権利は買収から6年になる今年6月に満了する。

  韓国タイヤによるハンオンシステムの買収は、該当時期、グループ戦略を総括していたチョ·ヒョンボム社長が主導した。当時、チョ社長は、韓国経済新聞に「タイヤ以外の事業に領域を拡大できると考え、ハンオンシステムの2大株主として参加した」と明らかにした。 チョ社長やチョ·ヒョンシク副会長が、ハンオンシステムの社内取締役としても参加し、経営全般に関わったこともある。韓国タイヤが保有する現金と現金性資産は1兆ウォン(約981億円)、独自に買収に踏み切るにははるかに足りない。しかし、数兆ウォンの微小振資金を保有しているPEFと協業する場合、会社の利害度の面で他の候補を圧倒する有力候補に浮上する状況だった。

  このため、韓国タイヤが早くから手を引くことを決めたことを巡り、さまざまな見方が出ている。まず、現在進行中の副会長と社長の兄弟間の経営権紛争が背景に挙げられる。小口株主·機関投資家など友軍確保が急がれる状況で、相手にとって攻撃要素になり得る大規模なM&Aを断行するのは容易ではない状況だったという説明だ。似たような時期に行われた錦湖石油化学の経営権争いでも、「錦湖リゾート」のM&Aが相手側の攻撃論理として活用された。

 ハンオンシステムの最も重要な顧客である現代(ヒョンデ)自動車の関係を調べた可能性も取り上げられている。ハンオンシステムが、グローバル完成車メーカー各社へと顧客多角化に乗り出しているが、依然、売上の40%は現代車グループから派生している。ハンアンドカンパニーはこのため、買収直後から技術流出の懸念が高い中国企業は売却しないと、現代自に公式·非公式に明らかにしてきたという。業界ではタイヤ1位であり、グローバル顧客を保有する韓国タイヤが、ハンオンシステムまで獲得し、'独自勢力'を確保している点を現代車が指摘する声もあった。

  ある自動車業界関係者は「韓国タイヤが、国内車両部品会社のうち現代自動車の物量比重が最も少ない所の一つだが、やはり現代車比重が少ないハンオンシステムまで買収してしまえば、独立した'大型部品会社'が誕生しかねないという懸念が現代車でもあった」とし「現代車と関係改善がもっと必要な韓国タイヤが早くも'買収に関心がない'という友好的な信号を送ったものとみられる」と述べた。     

◆グローバル電装業界の勢力図を塗り替える取引

 ハンオンシステムは、ハンアンドカンパニー、韓国タイヤにオーナー交代後、早い成長を見せた。車両全般の空調システム、ヒートポンプ、電動コンプレッサー(E-compressor)部門で、日本のデンソーを追い上げるグローバル2位のメーカーに跳躍した。特に、電気自動車時代は、バッテリーなど主要部品の熱管理が走行距離に直ちに影響を及ぼすため、会社が、保有した空調技術が核心技術として脚光を浴びている。ハンオンシステムは、現代自、フォルクスワーゲン、テスラなど有数の電気車メーカーに部品を納品している。18年にはマグナから油圧事業部を買収し、事業領域を拡張した戦略も企業価値を引き上げた要因だ。

 韓国タイヤ側の決定で、今回の売却は株式70%を対象に進められる。 現在の時価総額の水準に経営権プレミアムを考慮すれば、8兆ウォン(約8兆ウォン)から8兆ウォン(約8兆ウォン)までを取り上げているサムスン電子のハーマン買収(9兆ウォン)を超えて、国内最大規模の取引になる可能性までも取り上げられている。 取引が完走すれば、韓国タイヤも投資6年で2倍ほどの収益を上げる見通しだ。

  スマートフォン事業から脱し、マグナと合弁会社を設立し、電装事業に拍車をかけているLG電子や、自社バッテリー生産など、電気車プラットフォームの内在化を図るドイツ·フォルクスワーゲングループなどが、有力な買収候補として取り上げられている。ハルラグループが参加するかどうかも関心事だ。グローバルPEF各社も、買収戦への参加を検討している。

チャ·ジュンホ記者chacha@hankyung.com

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